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原油多頭成“驚弓之鳥” 抄底自救力避爆倉風險

盡管6月3日美國WTI原油期貨反彈超1%,但在過去10個交易日大跌逾18%面前,上述漲幅依然顯得“缺乏力度”。


在當天20時WTI原油期貨觸及54.40美元/桶,但這未必能扭轉此前10個交易日油價大跌18%的頹勢。


“6月3日美股開盤前,10年期美債收益率一度觸及2017年9月以來低點2.08%,三大美股股指期貨跌幅在0.3%-0.49%之間,表明多數投資機構依然會受制全球貿易緊張局勢,不惜代價地拋售原油期貨、美股等高風險資產避險。”美國對沖基金Axiom分析師Gordon Johnson向記者分析說。


在他看來,截至6月3日20時,WTI原油期貨盤中從1月10日以來最低點52.11美元/ 桶回升至54.60美元/桶附近,但此舉更像是部分基金的自救行為,以此避免自身原油投資組合遭遇爆倉風險。


Allianz集團全球策略師Neil Dwane也向記者坦言,當前原油期貨市場交易情緒相當低迷——此前因伊朗地緣政治風險事件升級而買漲原油期貨的基金因油價大跌而損失慘重,部分基金甚至被迫爆倉離場;目前仍持有原油期貨多頭頭寸的基金也成了驚弓之鳥,紛紛加快拋售原油期貨多頭頭寸止損離場自保。


“事實上,目前整個原油市場正遭遇三座大山的沖擊,除了全球貿易局勢緊張導致機構瘋狂拋售原油期貨避險,5月OPEC減產執行率從4月的132%銳減至96%(因沙特、安哥拉和伊拉克增加原油產量填補伊朗供應缺口),以及美國EIA原油庫存降幅遠遠低于市場預期,都導致原油均衡價格重心持續下滑。”Neil Dwane分析說,但最令多數投資機構唏噓的是,去年9月大量投資機構因伊朗受制載,投機買漲油價卻遭遇巨虧的慘劇,如今再度上演。


無差別拋售高風險資產潮起


一位美國大宗商品型對沖基金經理向記者透露,在5月中美貿易摩擦升級初期,WTI原油期貨價格其實相當堅挺——在5月22日油價開始跳水大跌前,WTI原油期貨始終處于60-63美元/桶波動,原因是多數投資機構樂觀認為伊朗地緣政治風險事件升級所帶來的原油供應短缺,足以抵御中美貿易摩擦升級所造成的原油需求減少。


“隨著5月下旬中美貿易摩擦持續升溫導致美股沖高回落,這些對沖基金方才意識到自己錯了。”他直言。5月下旬美股持續震蕩下跌,導致大量資金不惜代價地涌入美債德債避險,其結果是越來越多對沖基金開啟無差別拋售高風險資產避險,即便原油期貨頂著伊朗地緣政治風險事件升級與供應短缺的“光環”,也難以幸免。


其中明顯的跡象,是在5月21日當周,以投資銀行為主的“互換交易商”、以投機資本為主的“其他機構”所持有的WTI原油期貨套保頭寸,較前一周分別大降6805.8萬桶與11328.1萬桶,降幅分別占到他們所持WTI原油期貨套保總頭寸的20.7%與23.9%。


“這顯得極其不同尋常。”這位對沖基金經理向記者直言,因為套利本身不押注原油期貨價格漲跌獲利,而是通過套期保值操作實現交易者預期的收益目標,因此這些套保頭寸遭遇如此大比例的拋售,只能表明這些機構都在不計代價地削減原油投資占比避險,即便這些原油期貨頭寸已經做了風險對沖。


在他看來,這也觸發了新的交易策略,即越來越多機構開始根據美債收益率跌幅,判斷市場避險投資情緒是否持續高漲,進而決定是否加大原油期貨拋售避險力度。


Neil Dwane指出,這種交易策略在上周五美國對墨西哥擬加征進口商品關稅后,達到了最高峰。隨著市場擔憂全球貿易局勢日益緊張導致避險投資持續高漲,10年期美債收益率從5月21日的2.437%一路跌至2.08%,迫使大量對沖基金紛紛迅速清空所有的原油期貨等高風險資產避險。


CFTC最新數據顯示,截至5月28日當周,對沖基金為主的資產管理機構持有的WTI原油期貨凈多頭頭寸較前一周驟降3602萬桶,降幅占基金整體凈多頭頭寸的17.9%。


值得注意的是,為了緩解對沖基金拋售潮所造成的油價巨大下跌壓力,一貫被視為原油空頭的原油開采貿易商在5月28日當周驟然變身為原油多頭,其持有的原油凈多頭頭寸一度達到675.6萬桶。


“但對沖基金的原油期貨拋售潮未必會停歇。”Neil Dwane指出。一方面OPEC5月減產執行率驟降,以及美國EIA原油庫存依然高位徘徊,表明當前原油市場供應過剩狀況依然嚴峻,另一方面全球貿易局勢緊張對原油需求的下滑沖擊,同樣可能超過市場預期,供需關系的驟變勢必導致油價遭遇更沉重的下跌壓力。


“更重要的是,整個原油期貨市場交易情緒正發生明顯的變化,當越來越多基金發現趁伊朗地緣政治風險事件升級而買漲原油獲利的策略再度遭遇慘敗(如去年9-10月般),他們能做的,只能是盡早出清所有原油期貨頭寸自保。”他直言。


對沖基金的艱難歲月


記者多方了解到,WTI原油期貨大跌,也打破對沖基金利用6月OPEC延長減產協議買漲油價的算盤。


為了穩定油價,6月3日沙特石油部長Falih表示,目前沙特與OPEC主要產油國進行了討論,各方都認為將采取必要措施,通過降低目前較高的原油庫存水平,以維持6月以來的原油供需市場穩定。


“盡管Falih此番表態會驅動部分量化投資基金逢低買漲油價套利,令WTI原油期貨回升至54.40美元/桶附近,但多數投資機構認為目前逢低買漲油價的更實際意義,是避免量化基金自身原油投資組合遭遇爆倉風險,從而實現自救。”Gordon Johnson分析說。


他透露,過去10個交易日WTI原油期貨大跌逾18%,令多家因伊朗地緣政治風險事件升級而大舉押注油價上漲的基金日子極其不好過。


“5月22-23日避險投資高漲導致油價大跌8%期間,部分10倍杠桿買漲WTI原油期貨的對沖基金因沒能按時補繳保證金,遭遇強制平倉,這也是23日油價一度下跌逾5%的原因之一。”他回憶說。沒想到過了一周,歷史再度重演——在5月30-31日WTI原油期貨大跌10%期間,多家5-8倍杠桿買漲原油期貨的基金也由于保證金不足被強制平倉。


記者多方了解到,這導致華爾街不少對沖基金如同驚弓之鳥,紛紛加快拋售原油期貨的步伐,避免自己成為下一個爆倉者。


在上述美國大宗商品型對沖基金經理看來,這背后,是對沖基金界已經意識到,當前全球貿易格局緊張對原油需求下滑與價格下跌的負面沖擊,早已遠遠超過伊朗地緣政治事件升級與OPEC延長減產協議所帶來的利好效應。


“我們現在能做的,就是拋售所有的高風險資產,為全球貿易出現最壞狀況未雨綢繆。”他指出。


(21世紀經濟報道 陳 植)

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